是时候摈弃山寨币的熊市思维

11月13日-11月14日，币安涨幅榜迎来了一批久违的面孔，DOT、FIL、SAND、MANA等上一个牛市的老天王们赫然在列。在坐了长达半年的冷板凳后，老山寨币持有者终于感受到牛市的气息。在老山寨币集体大涨的推动下，本轮牛市的赚钱效应达到阶段性的高潮，市场情绪更是持续处于极度贪婪的状态（93-94）。在过去较长的一段时间里，老山寨币补涨通常被认为是存量仓位和乐观情绪见顶的信号。因此，老山寨币的补涨也引发了市场对调整的担忧。

经过无数次过山车行情的折磨，许多投资者已经形成了根深蒂固的熊市思维，以至于每次山寨币上涨时，筹码都会争先兑现。这也正是市场对山寨币补涨始终高度警惕的原因所在。然而，从两个方面来看，此轮山寨币行情可能与以往不同。

首先，在山寨币涨幅动辄超过20%的13日至14日，期货市场中山寨币多头的爆仓规模仅为6700万美元，这表明主力拉盘的意图更多是扫货而非逼空。同时，在山寨币上涨的过程中，山寨币的期货持仓量和现货借贷利率均没有明显上升，这表明空头主力当前仍没有大举建仓的意图。

其次，与以往通过存量加仓推升市场不同，行情启动的11月份是过去一年中USDT增发规模最大、增发速度最快的月份，这意味着市场上涨的驱动力主要来自增量资金跑步入场。

尽管当前山寨币行情比11月13日更加火爆，但市场日成交量仍维持在约3000亿美元左右，远低于11月13日创下的5560亿美元峰值。出现这一现象的主要的原因是，比特币在山寨币上涨期间进入横盘整理的阶段，从而缓解了场内流动性竞争的压力。历史上，比特币不涨，山寨币活跃的行情往往是牛市赚钱效应最显著的阶段。例如，2021年3月，比特币进入区间震荡，分布式存储、元宇宙、Layer2等板块的许多币种均出现单月超过10倍的涨幅。如果每一个板块FOMO情绪的发酵都遵循“质疑—犹豫—彷徨—恐惧—买入”的路径吗，那么当前踏空山寨币的资金也仅仅处于犹豫的阶段。

随着比特币多次冲击10万美元未果，市场对其回调的预期逐渐升温，甚至有人将可能的调整戏称为“感恩节打折”。然而，从目前来看，比特币走势依然由多头完全主导。

首先，作为“宇宙第一多头”的MicroStrategy，目前账面上仍持有37亿美元的现金储备（其中30亿美元来自可转债筹集），且即时增发未使用额度仍有153亿美元（只要向巴莱克资本、TD证券等承销商下达指令即可马上通过二级市场出售股票筹集资金），这意味着未来可用于增持比特币的子弹一共有190亿美元之巨。同时，在MicroStrategy的引领下，全球越来越多的机构和实体开始加入配置比特币的浪潮。据《Coindesk》报道，过去一周内，包括MARA和MetaPlanet在内的实体共计购买了超过10亿美元的比特币。只要MSTR继续购买比特币，这些实体大概率会继续跟随。显然，在多头子弹充足的情况，比特币一旦出现调整必然会引发多头反击。

其次，SoSoValue的数据显示，贝莱德比特币现货 ETF期权首个交易日共成交 35.4 万份，名义成交额 18.6 亿美元。其中 28.87万份为看涨期权（Call），6.5万份为看跌期权（Put），看涨/看跌比率为 4.44，市场情绪几乎一边倒乐观。数据显示，市场交易量最大的期权为2024年1月17日到期的看多期权，价格区间为55-60美元，对应的比特币价格为9.7 万-10.5万美元。也就是说市场仍乐观预期比特币将在特朗普就职前突破10万美元。 

总之，尽管市场情绪已经极度贪婪，且技术指标已经严重超买，但做空依然不是明智的选择。

操作上，如果按照上一篇文章的建议将DOT、ATOM、ICP、FIL等作为建仓标的，上周的收益基本超过市场的平均水平。在日成交量3000亿美元成为常态后，市场直接受益者无疑是DEX和CEX。目前，UNI、DYDX、BNB等平台币尚未有显著表现，将其作为防止踏空的底仓也是不错的防守策略。