如果说「资管 2.0」核心是 ETF，那「资管 3.0」会是：「代币化」吗？

撰文：李笑寅，华尔街见闻

凭借其透明度和灵活性，ETF 被普遍认为是资管行业的「2.0 版本」，如今，兼容去中心化平台的代币有望推动资管进入「3.0」时代。

近日刊载在 Sherwood News 的一篇专栏文章表示，未来加密货币和传统金融将融合在一起，根据分析师的预测，这将解锁一个数万亿美元的代币化证券市场。

具体而言，传统金融「代币化」的行业前景将如何？

文章表示，这意味着所有股票、债券和大宗商品等资产都将转化为代币（在去中心化系统中代表价值或所有权的数字资产），这些代币可以在统一的数字账本上进行跟踪，并通过自动化的后台流程进行管理，该平台可以全天候运行，所有交易都能实时完成。

已推出十余个代币化投资基金的金融创新公司智慧树（WisdomTree）的数字资产主管 Will Peck 表示，代币化使任何人「能够在你需要的时候准确地拿到资金并确认交易」：

「想一想，如果投资与支付更紧密地联系在一起，事情会变成什么样子？或者你会觉得‘更无缝地转移资产和价值’的主意不错。」

从智慧树的证券交易「代币化」的流程来看，用户的准入门槛和操作难度几乎为零：注册了智慧树的应用程序后，用户可以可以直接通过借记卡进行代币化基金交易。

资管「代币化」前景：好坏参半？

实际上，目前，包括贝莱德、骏利亨德森等知名对冲基金已经开始尝试「代币化」，通过与加密货币平台合作推出美债基金代币产品，不过就整个行业而言，还仍处于非常早期的阶段。

目前看来，资管「代币化」的前景好坏参半。

代币化平台 Centrifuge 的联合创始人 Lucas Vogelsang 表示，资产「代币化」有望推使金融产品面向更多普通投资者，有助于促进金融体系的公平：

「想想 IPO、私募信贷、对冲基金……也许这会让金融体系更公平一些。」

金融稳定委员会主席 Klaas Knot 也表示，资产「代币化」将会提高交易效率并为投资者提供进入新市场的机会，但他同时也警告称「它也会放大传统金融中的许多相同脆弱性」。

一项来自德勤的相关研究表明，「代币化」可能带来可访问性更强、速度更快的结算、更高的透明度和更低的运营成本。但它同时也可能导致金融危机更快发生、金融欺诈更快传导以及货币政策决策的机会窗口更小。

就当前来看，资管「代币化」的一个具体困境是：代币每周 7 天 24 小时全天候交易，但其标的资产与传统金融业务挂钩，投资者仍需要至少等到 T+1 才能完成交易。

此外，一些加密货币领域的人士也对代币化持怀疑态度。

Crucible 投资公司创始人 Meltem Demirors 认为，将不良资产「代币化」并不能使其变得更好——举例来说，「代币化」地产并没有使其更具流动性或吸引力。

Demirors 还认为，「代币化」从本质上来说对加密行业并没有实质性的创新意义：

「将 500 亿美元的比特币从流通市场中剥离出来并交给一家金融机构，而这家金融机构会收取 20 至 250 个基点的手续费来为你持有比特币，这不是加密货币创新，这是资管创新。」

智慧树的 Peck 同样认为，金融公司并非想要通过代币化来宣扬加密货币，而是寻求一种资产管理新方式、新渠道：

「我仍相信代币化将是资产管理的未来，我只是认为，实现这一目标的路径与我们最初的想法相比可能会有所出入。」