SignalPlus宏观分析：预计本周仅降息25个基点；短期交易活动将激增

原文标题：《SignalPlus 宏观分析特别版：Final Election Preview》

原文来源：SignalPlus

经过激烈而动荡的竞选活动后，期待已久的大选终于到来，各类宏观资产都在高度关注（或许是过度关注）最后的民调波动，其中 Polymarkets 的 Trump 胜率从 67% 大幅下降至 55%，与其他主流民调一致，目前呈现 50–50 的胶著状态。

选举焦点稍微分散了市场对上周五非农就业数据的注意力，该数据大幅低于市场预期，就业人口仅新增 1.2 万，远低于预期的 10 万，虽然近期的罢工和飓风部分影响了这一结果，但经济学家认为，就业市场将持续放缓，失业人口将升至近期新高，且失业超过 15 周的人数也将大幅增加。此外，私部门就业减少 2.8 万人，其中制造业（-4.6 万）和专业与商业服务（-4.7 万）大幅下降。并且，先前两个月的新增就业数据也被大幅下调，8 月的最终数据仅为 + 3.7 万人。

尽管数据大幅低于预期，但市场在美国大选前并未受到影响。美债收益率在非农就业数据公布后虽然下意识反应，不过最终逆转回升，收益率曲线收盘上升 4–10 个基点，10 年期收益率接近 4.40%，债券交易员仍在对 Trump 胜选的可能性进行对冲。股市方面，尽管当天动能股、小型股和高 beta 股表现不佳，但股市仍小幅上涨，而美元兑英镑（英国预算问题）和日圆（套利交易）则显著走强。

就利率预期而言，虽然就业数据疲软，市场仍预计本周仅会降息 25 个基点，此后继续 25 个基点的降息步调，但具体走势可能要取决于最终选举结果。

回到选举，随著 Kamala 在最后关头支持率上升，民调几乎已经回到势均力敌的状态，不过实际的市场头寸可能仍倾向于 Trump 胜选。与近期大多数选举结果相比，这次的市场反应可能会是两个极端，Trump 胜选可能会推动收益率上升、美元走强、加密货币上涨，而 Kamala 胜选则会导致相反的结果。然而，无论谁胜出，我们也认为市场可能高估了胜选的短期影响，一旦尘埃落定，市场将进行大量重新校准并转而关注更基本的主题。

美国选举人团 (EC) 制度使得整个美国大选的决定权集中在 7 个摇摆州，尤其是拥有最多选举人票的宾州 ( 19)，根据 RealClearPolitics 的最新情况，目前 Trump 在 5 个摇摆州领先，包括在宾州以微弱的优势领先。

选举日当天下午 5 点（亚洲时间周三上午）将陆续出现出口民调，投票将于美东时间晚上 10 点前结束，在 2016 年选举中，各州在结束后的 1 至 8 小时内作出官方宣布，然而 2023 年的选举因争议拖延了数日（甚至数周），导致后来的国会山事件。如果结果延迟，市场可能会出现避险反应，特别是考虑到目前的选举舞弊指控和选民极端分化的情况。

无论如何，由于纽约和加州可能会出现延迟，我们预计总统选举结果会比众议院的更早公布，如果共和党大获全胜，会显著提振风险市场，但我们可能要等到本周末才能得到清晰的结果。

接下来一周的交易活动无疑将非常繁忙，之前的选举在选举日及后一周的交易量均增长 50–100% 以上，考虑到这次选举比之前的选举更受到关注且更具戏剧性，我们预计短期内的交易活动将会激增，就像 2016 年 Trump 意外胜选一样。

最后，在加密货币方面，BTC 原先距离历史高点仅一步之遥，然而随著 Trump 胜率回落，BTC 价格也跌至 7 万美元以下。根据 Coinglass 的数据，BTC 未能突破历史高点，有超过 5 亿美元的期货多头头寸遭到清算。高点近在咫尺，却又遥不可及。

过去一个月，BTC 期货和期权的未平仓量一直在稳步攀升，特别是在芝加哥商品交易所 (CME)。虽然主流对加密货币的兴趣提升也有所帮助，但部分原因可能是对冲基金对 Microstrategy 的基差交易，对冲基金可能在 BTC 期货多头与 MSTR 股票空头之间进行基差交易，MSTR 股价今年以来上涨超过 250%，而 BTC 上涨了 65%，Coinbase 仅上涨了 5%。至于为什么 TradFi 投资者选择这个标的而不是现货 ETF 或者其他挖矿企业，目前我们也没有明确答案。

雪上加霜的是，Michael Saylor 最近宣布了 210 亿美元的新股发行，为购买更多的 BTC 提供资金，计划在未来 3 年内继续购入高达 420 亿美元的 BTC。尽管此举会造成股权大幅稀释，但 Microstrategy 的股价仍保持稳定，而其他加密货币标的的表现则相对疲软，Coinbase 在财报公布后下跌了 10%。也许在宏观和政治结果上进行投机比在单一个股上更加容易！

好好休息，祝本周好运！

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