摩根大通开启 JPMD「存款代币」实验：自称优于稳定币，面向机构试点

撰文：Weilin，PANews

6 月 18 日，摩根大通宣布将试点启动一种名为 JPMD 的存款代币 (deposit tokens)，部署在 Coinbase 支持的 Base 区块链上。预计在未来几天内，摩根大通将把一定金额的 JPMD 从其数字钱包转移至美国最大加密交易所 Coinbase。

初期，该代币仅供摩根大通的机构客户使用，后续将在美国监管批准后逐步向更广泛用户群体及更多币种扩展。

JPMD 将试点数月，未来或具备计息功能

JPMD 的推出并非仓促之举。早在 2023 年，摩根大通就已在其区块链部门 Kinexys 中开始研究存款代币的可行性。此次就在 JPMD 试点的消息发布前一日，外界发现该行申请了「JPMD」商标，新商标涵盖加密资产交易、支付、托管等功能。当时外界一度猜测这将是摩根大通进军稳定币市场的信号。

然而摩根大通并未选择发行稳定币，而是强调「存款代币」作为一种更稳健、受监管的替代方案。

摩根大通区块链部门 Kinexys 的全球联席主管 Naveen Mallela 在彭博社采访中表示，该代币的发行和转移将发生在 Coinbase 关联的公共区块链 Base 上，并以美元计价。未来，Coinbase 的机构客户将可以使用这种存款代币进行交易。他补充称，摩根大通计划运行该试点数月，并在获得监管机构批准后，逐步扩大至其他用户和货币种类。

Mallela 表示：「从机构的角度来看，存款代币是优于稳定币的替代方案。因为它们基于部分准备金银行体系，我们认为其更具可扩展性。」他指出，像 JPMD 这样的存款代币未来可能具备计息功能，并可能纳入存款保险，而目前主流稳定币通常不具备这些特点。

JPMD 试点意味着该银行正在将数字资产产品的使用范围扩展至内部系统之外。摩根大通一直处于华尔街推动区块链技术应用的前沿，目前运营着一个名为 Kinexys Digital Payments（前身为 JPM Coin）的网络，允许企业客户从其银行账户中转移美元、欧元和英镑。

据彭博社报道，摩根大通表示，在该网络交易量去年增长十倍后，目前平均每日处理交易超过 20 亿美元。不过这仍仅占该行支付部门每日处理的约 10 万亿美元交易总额的一小部分。

Mallela 表示，摩根大通将继续运营并扩展 Kinexys Digital Payments 网络，但初期预计 JPMD 的用户群会有所不同，预计 JPMD 会在寻求由商业银行支持的稳定币替代方案的客户中更受欢迎。

JPMD 试点也进一步支持了 Base 的发展。「资金转移应当以秒计，而不是以天计，」Base 6 月 18 日在社交媒体 X 平台上的一则公告中表示，「商业银行正在上链。」

尽管 JPMD 被设计为运行在公共区块链上，Mallela 表示，它仍将是一种权限受控的代币，仅供摩根大通的机构客户使用。

稳定币市场「过于拥挤」？JPMD 存款代币与稳定币有何不同

与此同时，摩根大通的另一位高管在 6 月 17 日举行的 DigiAssets 2025 大会上表示，她对「过度拥挤」的稳定币市场感到警惕。

「我只是认为，作为一个行业，我们大家都需要稍微退一步，想一想我们是否最终会让市场变得过度拥挤，或者会不会出现更多的碎片化局面，因为各家公司都选择使用自己的（稳定币），」摩根大通执行董事 Emma Lovett 在伦敦的会议上说道。她主管该公司在市场分布式账本技术与信贷方面的工作。

她表示，目前市场「正处在稳定币炒作的高潮期」。但她认为，「两三年后，看看市场会如何演变，例如谁发行了自己的稳定币，谁又在使用哪种，将会非常有趣。」

实际上，在几年前发布的一份白皮书中，摩根大通介绍了存款代币的含义以及其和稳定币的差别。该机构表示，区块链技术在商业应用方面的持续发展，正在催生对区块链原生「现金等价物」的需求，这类资产可在区块链原生环境中作为流动的支付手段和价值储存工具。迄今为止，稳定币主要满足了这一需求。

但同时，存款代币（Deposit Tokens）和央行数字货币（CBDC）已成为讨论数字货币未来最优形态的焦点。其中，存款代币是指由持牌存款机构在区块链上发行的可转让代币，代表持有人对发行机构的存款请求权。鉴于存款代币是以新技术形式呈现的商业银行货币，它们自然属于银行体系的一部分，并受到目前适用于商业银行的监管和监督。

存款代币可支持多种应用场景，与当前商业银行货币功能相当，包括境内外支付、交易与结算、现金抵押品的提供等。其代币形态还可实现新功能，例如可编程性、即时且原子化的结算，从而加快交易速度并自动执行复杂的支付操作。

这份白皮书表示，稳定币是过去几年中一项重要的金融创新，其发展推动了数字资产生态系统的成长。然而，随着链上交易活动在规模和复杂性上不断提升，稳定币在大规模使用时可能对金融稳定、货币政策和信贷中介产生挑战。

摩根大通认为，存款代币将在数字资产生态系统中成为一种广泛使用的货币形式，正如今天银行存款形式的商业银行货币占据流通货币的 90% 以上一样。其代币形式将从与传统银行基础设施的连接及已存在的监管保障中受益，这些基础设施和监管体系已经支持商业银行存款的稳健运行。

简而言之，存款代币是一种可转让的数字货币，代表对商业银行的存款请求权。本质上，它是客户在账户中存款的数字版本。它与稳定币不同，后者是与法币挂钩的代币，通常由一篮子证券（如国债或其他高流动性资产）按 1:1 比例支持。

Genius 法案获得参议院通过，将推动稳定币采用

这一轮稳定币热潮，很大程度上受到美国《GENIUS 法案》推进的推动。这是一项两党支持的法案，旨在为稳定币和数字资产建立监管框架。同时，也受到 USDC 发行方 Circle 上市的激励。

6 月 18 日消息，美国参议院以 68 票赞成、30 票反对通过稳定币监管法案 GENIUS Act，法案将送交众议院审议。该法案确立稳定币联邦监管框架，要求一比一储备、消费者保护及反洗钱机制。

在伦敦 DigiAssets 2025 会议上，资产管理公司富兰克林邓普顿的一位高管表示，欧盟有可能沦为「被飞越的区域」，而美国与亚洲正在加快拥抱数字资产的发展步伐。

总的来说，摩根大通 JPMD 的推出不仅是该行区块链战略的重要里程碑，也反映出传统金融机构正加速探索链上支付的未来形态。

目前，包括西班牙桑坦德银行、德意志银行、PayPal 等跨国金融与科技公司，也正尝试利用区块链技术实现更高效、低成本的支付结算服务。

在区块链技术走向主流金融系统的过程中，由商业银行发行、受监管框架保护、与现有账户体系联通的存款代币，或许将成为新阶段的「链上现金」标准。