对话 Aave 创始人：GENIUS 法案已通过，稳定币终将成为金融体系的基石

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Sam Kazemian，Frax Finance 创始人；Stani Kulechov，Aave 创始人

主持人：Robbie

播客源：The Rollup

原标题：How The Genius Act Could Change The Dollar Forever - Sam Kazemian & Stani Kulechov

播出日期：2025年5月29日

要点总结

Sam Kazemian (Frax Finance 的创始人) 和 Stani Kulechov (Aave 的创始人) 最近参与了一场关于 GENIUS Act 的讨论。这项关键立法可能会将稳定币正式确立为合法货币，意义重大。

美元正在加速“上链”，这一趋势正在改变传统金融格局。我们深入探讨了这一变化的意义、银行为何对此持反对态度，以及 Frax 和 Aave 如何为这种转变做好准备。

在讨论中，Sam 详细介绍了 FrxUSD，并解释了为什么稳定币和人工智能 (AI) 是当前最受关注的领域。而 Stani 则分享了他的观点，认为证券型代币可能会成为链上最大的资产类别。尽管目前稳定币仅占美元流通量的 1.1%，但这种比例可能很快会发生显著变化。

精彩观点摘要

• 稳定币、DeFi 等技术终将成为金融体系的基石。

• 简单的东西更容易扩展，这一点在加密领域也适用。稳定币的概念非常简单，这也是它能够改变人们对加密货币看法的重要原因之一。

• 只要美国政府支持稳定币，稳定币就只会增强美元的影响力，而不是削弱它。

• 在加密领域，我们需要确保创新不会因为监管而消失。我对未来仍然抱有乐观态度。只要我们能够在监管与创新之间找到平衡，就可以构建一个更透明、更高效的金融系统，为全球用户提供更好的服务。

• 全球 20 万亿美元的 M1 货币供应完全可以通过稳定币转化为数字形式。目前，我们只实现了大约 1% 的转换，从 Web 2 的传统金融世界转向 Web 3 的数字美元。因此，关键在于建立一个基础的数字美元体系，比如 FRX USD、USDC 或银行发行的稳定币。

大规模稳定币采用

Robbie：

大家好，欢迎来《Roll Up》。今天我们很高兴邀请到两位稳定币领域的专家——Frax 的 Sam 和 Aave 的 Stani。稳定币正在快速崛起，我认为这是加密货币领域少数真正找到了市场契合点的产品之一。我们看到稳定币相关的监管法案在美国国会两院迅速推进，目前稳定币已经占到流通美元的 1.1%，未来只会继续增长。你们对于稳定币领域的现状有什么看法？

Sam Kazemian：

我其实一直在努力控制自己的兴奋情绪，现在的情况让我感到无比激动。我没想到稳定币的发展会到达今天这样的高度，目前全球最令人瞩目的两个行业是人工智能和稳定币。在当前的市场环境中，没有其他行业能与之匹敌。看到自己多年来努力的领域达到这样的巅峰，真是令人欣慰。可以说，世界终于开始关注并认可这一切了。

我知道 Stani 被称为 DeFi 的“教父”，他可能早就体会过这种成就感。当你在 DeFi 领域深耕多年，最终整个世界也站在了你的立场上，那种感觉一定与众不同。在本周一通过 Genius Act 之后，稳定币领域最不确定和最困难的部分已经过去了。美国的政治和立法体系非常复杂，很多人其实并不清楚其中的运作机制。国会的双院制立法机构需要进行多轮投票，经常让人感到困惑，比如“怎么又来一轮投票？”但最终，除非发生重大变化，比如共和党优先事项的调整（这种可能性极低），某种形式的稳定币法案或其众议院版本将会通过。

因此，虽然目前参议院通过了一些法案，但这并不意味着它们已经成为法律，还需要总统的签字。不过，这无疑是一个历史性时刻，每个人都对此充满期待。下周，我将与参议员比尔·哈格提 (Bill Hagerty) 和汤姆·梅伯 (Tom Member) 一起讨论稳定币立法及其生效后的影响。我对此非常激动。想到当年 Aave 在“DeFi Summer”推出时的情景，我可以想象那种令人振奋的感觉。

Stani Kulechov：

我非常认同 Sam 的观点，能在这个领域工作真的很有趣。你可能不会想到事情会发展到今天的规模，但内心深处总有一种信念：稳定币、DeFi 等技术终将成为金融体系的基石。

这种转变是自然的，就像从纸质支付到数字支付的过渡，现在我们正迈向一个全新的金融世界，这一过程需要时间。回想我们与 Aave 在早期合作时，那时以太坊上几乎没有稳定币的概念。而几年后，稳定币已经成为获取流动性和收益的重要基础设施，这种形式对机构和主流用户来说都非常直观和易于接受。

我一直认为，简单的东西更容易扩展，这一点在加密领域也适用。稳定币的概念非常简单，这也是它能够改变人们对加密货币看法的重要原因之一。过去，主流提到加密货币时，往往联想到投机交易，因为多数用户都是通过交易所接触到这些资产，而这些资产往往缺乏实际用途。但稳定币为主流用户打开了全新的使用场景，例如跨境支付和价值传递，这些以前是不存在的。

当然，对于一些金融体系不够稳定的地区，比如阿根廷、非洲部分国家，以及中东和亚洲的一些地区，稳定币的“稳定性”显得尤为重要。而在西方世界，比如欧洲和美国，稳定币的作用更多体现在提供 DeFi 机会、流动性获取以及收益提取上。我认为这些都是非常有趣的应用场景。此外，稳定币在支付和无国界价值分配方面的潜力也让我非常兴奋。

当然，立法细节对这一领域的未来发展至关重要。即便稳定币得到了监管，我们也需要确保这些法规是合理的，同时在必要时做出妥协。

稳定币 vs 美元

Robbie：

Stani，你提到的一个重要价值主张，以及 Sam 也提到过的，是将美元的影响力扩展到那些货币稀缺、优质货币难以获得的市场。例如，你们提到的阿根廷、一些非洲国家，以及中东和亚洲的部分地区，这些地方普遍面临超高通货膨胀的问题。因此，人们对美元的需求非常强烈，因为美元是全球最稳定的货币之一。

第一步是通过稳定币将美元引入这些市场，帮助人们保护他们的财富免受本币贬值的影响。下一步则是通过稳定币为这些地区提供收益机会，让他们不仅能保值，还能增值。

关于稳定币对美元全球地位的影响，我听到过不同的声音。有些人担心，稳定币可能会威胁美元的全球霸主地位。但我认为我们在座的每个人都会同意，稳定币实际上是强化了美元在全球市场中的地位。对于这种批评，你们怎么看？

Sam Kazemian：

这个问题需要一些背景知识。我在加密领域已经有十多年的经验了，从大学时期开始挖矿，比以太坊等项目还要早。

关于稳定币的发展，我喜欢将其分为两个阶段，就像历史被划分为公元前和公元后。第一阶段是稳定币的初始理念：我们能否将比特币的去中心化和信任机制结合起来，创造一个与美元挂钩的稳定资产？这个想法类似于追求“圣杯”。算法稳定币就是这种理念的体现，它试图通过链上机制实现无限扩展和收缩，无需银行账户或法币储备来维持稳定。这种设计结合了比特币和以太坊的优点。

然而，实践证明，这种设计并不完美，甚至是不可行的。类似于“永动机”的概念，这种模型违反了经济学和物理学的基本规律。因此，行业开始转向更现实的设计。以 FRAX 的 V1 版本为例，它尝试了一种混合的去中心化模型，但最终发现，要实现与美元挂钩的稳定性，仍然需要国家的支持和法律的认可。

但是现在这种可能性真的出现了。美国政府可能会以法律形式承认某些稳定币等同于美元，这在几年前是难以想象的。这也是为什么 FRAX 的新路线图仍然以稳定币为核心。我们追求的目标是数万亿美元的市场规模，而这需要一个现实且可行的设计。回顾历史，我们逐渐意识到，完全去中心化且能扩展到 20 万亿美元的稳定币是不可能的。但如果能让美联储和美国政府支持这些数字资产，那将是最令人激动的事情。这正是 FRAX 当前的方向。

至于稳定币是否威胁美元的地位，我认为只要美国政府支持稳定币，它们就只会增强美元的影响力，而不是削弱它。

Stani Kulechov：

我完全同意 Stani 的观点。美元本质上是一个简单而高效的交易工具，而互联网的出现并没有削弱美元的地位，反而扩大了其全球影响力。我预计稳定币也会产生类似的效果，因为它们让美元的覆盖范围更广。

在规模方面，我也非常认同 Stani 的看法。实现一个完全去中心化的全球货币体系需要很长时间和大量的用户采纳。但就目前而言，稳定币的技术潜力更多体现在扩展现有的金融体系上。

未来几年内，我认为稳定币将成为链上最大的资产类别。再往后，证券代币可能会超过稳定币和其他加密资产的总和，成为最大的链上资产类别。这种转型过程非常重要，因为它不仅强化了美元在交易中的作用，也为未来的金融体系奠定了基础。

最终，我们希望能够构建一个更加去中心化、公平和高效的全球金融系统，但在此之前，稳定币是实现这一目标的重要一步。看到越来越多的传统金融机构和科技公司加入稳定币领域，我感到非常兴奋。这表明人们对稳定币的接受度正在提高，行业也在快速发展。

稳定币、现实世界资产 (RWAs)、证券型代币

Robbie：

Stani 你之前的预测已经多次被验证了，比如在去中心化金融 (DeFi) 借贷领域的成功，这可能是 DeFi 中最重要的部分之一。而现在，稳定币也迎来了它的高光时刻。你已经两次预测正确了，而现在你又提到证券型代币将会成为链上最大的资产类别，甚至超过稳定币和加密资产的总和。

你能不能为我们解释一下什么是证券型代币？是指股权吗？比如我们看到 Kraken 最近的公告，Robinhood 也推出了代币化的股权。这些就是你所说的证券型代币吗？为什么你认为证券型代币能够超越稳定币和其他加密资产，成为链上最大的资产类别？

Stani Kulechov：

首先，我的预测并不总是正确。但就证券型代币而言，或者更广泛地说，我们可以用“现实世界资产 (RWAs)”这个术语来描述，它涵盖的范围非常广泛。

证券型代币可以包括股权，比如上市公司的股票，也可以是未上市公司的股份。这些资产目前在传统金融体系中并不是所有人都能轻松获取，通常只有少数机构或个人可以参与。

此外，证券型代币还可以涵盖债务资产。一个典型的例子是国债 (T-Bills)，它们已经开始通过代币化的方式被引入链上。当 DeFi 的利率较低时，这种资产显得尤为有吸引力，因为它们能够将传统金融中的低风险资产带入链上生态。

随着时间推移，我们还会看到更多风险收益较高的投资机会被引入链上，比如企业债券或其他高收益资产。这种趋势不仅扩大了链上的资产种类，也让许多在传统金融中缺乏流动性的资产找到新的价值。例如，有些资产并不是因为缺乏吸引力而流动性不足，而是因为投资门槛较高或交易过程复杂。而 DeFi 的优势在于，它能够集中大量流动性，并通过高效的互操作性将资本与这些金融机会连接起来。

从某种意义上看，稳定币也可以被视为一种 RWAs。它们的不同之处在于，稳定币通常不会直接为最终用户提供收益，因此更像是一个 B2B 的工具。但它们的出现表明，区块链系统可以吸引大量来自传统金融体系的价值流入，而这种趋势只会继续扩大。

Robbie：

完全同意。我认为你描绘了一个非常清晰的图景，展示了将这些资产引入链上的巨大潜力。这不仅仅是将这些资产转变为生产性资产，同时也充分利用了链上的互操作性和与传统金融系统的可组合性所带来的机会。

收益和流动性是关键因素。这些资产需要流动性和收益，而链上生态正好能够满足这些需求。你提到国债，我相信它们已经成为许多稳定币储备资产的重要组成部分，进一步证明了链上金融的吸引力。

Sam，你提到下周将在拉斯维加斯与 Hagardy 和其他撰写立法的人进行讨论。你提到一旦相关法案签署生效，可能会开启许多新的机会。目前我们都知道稳定币市场的现状，那么在法案签署后，会有哪些新的发展和机遇？

Sam Kazemian：

这项法案与欧盟的稳定币（例如 Mika 法案）或其他区域性稳定币有很大的不同。在阿联酋有虚拟资产监管局 (VAR)，在日本也有类似的稳定币许可证。比如 Circle 几个月前宣布他们获得了日本的稳定币发行许可。然而，这项法案的关键点不在于获得某种许可证或指导，而在于它涉及到美元的发行主体——美国政府本身。

目前全球稳定币市场中，超过 95% 的稳定币是以美元为锚定的。因此，美国政府对这些稳定币的态度至关重要，因为它不仅仅是区域性的问题，而是全球范围内的影响。换句话说，如果一项稳定币能够被美国政府认可为等同于美元的资产，它就有可能在全球范围内的金融系统中被广泛接受。

比如 Arthur Hayes 曾提到，“这项法案只是针对美国市场的。”但实际上，这种观点是错误的，因为它涉及美元的法律地位。一旦某种稳定币被认可为美元单位，它就可以在所有接受美元的地区流通。即使是欧盟的银行，也可能愿意接纳这些稳定币，前提是它们能够通过区块链连接，而不是依赖传统的 SWIFT 系统。

从法律角度来看，这项法案的意义在于，它不是将稳定币合法化，而是将其直接赋予美元的法律地位。比如在不同司法管辖区，只要美元是合法流通货币，那么这种稳定币就可以在这些地区自由运营。这种转变使得银行开始认真考虑发行自己的稳定币，比如 JP 摩根和花旗等大型银行正在探索组成财团，共同推出合法的稳定币。虽然我无法透露更多细节，因为签署了保密协议，但我们确实正在与这些银行进行深入对话。这是一个非常重要的事件。

此外，随着 FRX USD 和其他支付型稳定币的推出，我相信 Circle 的 USDC 也在密切关注这一趋势。Tether 的 Paulo 最近也在华盛顿活动，显然他们也意识到这项法案的重大意义。这不仅仅是区域性法规的问题，而是关乎全球稳定币市场未来发展的一件大事。

Robbie：

确实如此。这项法案重新定义了美元与稳定币之间的关系。过去美元的发行权仅由一个实体控制，而现在多个机构可能会参与美元的发行，比如 JP 摩根和花旗等银行正在探索联合推出稳定币的可能性。听到你们已经与这些银行展开谈判，并签署了保密协议，说明事情正在取得实质性进展。这确实令人非常期待。

扩展美元信贷

Robbie：

现在我们看到许多公司开始探索发行稳定币，比如 Meta 表示可能推出自己的稳定币，苹果公司也在考虑。越来越多的金融、科技和 DeFi 实体正在尝试发行稳定币。这些稳定币本质上都是美元的形式，只要它们能够被标注为“1 美元”，就符合规定，属于这一类别。这确实是一个系统性的变化。过去，美元的发行权只有一个实体掌控，而现在多个公司和组织可以参与美元的发行。在我看来，这种变化可能会导致美元发行的分散化。

最终，这种趋势可能会带来什么样的影响呢？当不同公司都能发行美元时，会产生哪些经济上的连锁反应？例如，多个美元发行者是否会推动更本地化的信贷市场？这样一来，更多的发行者可以参与贷款发放，从而扩大美元的供应。你们对此有什么看法？

Sam Kazemian：

你提到的非常关键。事实上，美联储早就对美元的不同形式进行了定义，比如 M1、M2、M3。这些定义反映了金融系统中不同类型的美元资产。有些资产看起来像美元，但实际上并不是真正的美元。例如，在 DeFi 中我们也见过类似的情况，比如 Terra 的稳定币，它们曾经被认为是美元，但后来崩溃，失去了价值。

M1 货币是最基础的货币形式，它指的是可以立即在经济中使用的资产，比如银行存款或货币市场基金。这些资产可以随时转化为现金，直接服务于经济活动；而 M2 则包括更高风险的美元计价资产。

关于 Genius Act 和支付型稳定币，这项法案的核心意义在于，它首次允许非银行实体发行 M1 货币。在过去，美国金融体系中只有特许银行可以发行 M1 货币，并且受到严格监管。而这次法案的通过，可能会打破这种垄断，允许其他机构创新并发行 M1 货币。

当然，这种发行必须符合严格的规则，比如必须由货币市场基金、国债、联邦反向回购支持。这些资产几乎等同于货币，因此符合美联储对 M1 货币的定义。FRAX USD 正在努力成为第一个获得支付型稳定币特许的实体，这将是一个历史性的时刻。

Stani Kulechov：

我完全同意。这项法案的细节非常重要，它不仅影响稳定币的监管，还可能决定创新的空间。回顾金融科技领域的历史，比如 P2P 借贷的兴起，我们可以看到监管往往会迅速跟进，并对创新形成限制。这种情况可能会让小团队和初创企业难以竞争，因为他们无法承担高昂的合规成本。

在加密领域，我们需要确保创新不会因为监管而消失。欧洲的 Mika 法案就是一个例子。虽然它确立了一些规则来规范加密公司和稳定币的运营，但其立法过程更多是基于稳定币的，而这并不完全适用于当前的加密行业。因此，立法需要更加关注行业的实际需求，而不是阻碍创新。

我对未来仍然抱有乐观态度。只要我们能够在监管与创新之间找到平衡，就可以构建一个更透明、更高效的金融系统，为全球用户提供更好的服务。

对 Genius Act 的反应

Robbie：

从外部来看，美国政府似乎正在尝试放松对金融行业的监管。Sam 提到的一个关键点是，过去美元的发行权一直由银行垄断，只有获得特许的银行才能发行美元，这也是 M1 货币的一部分。而通过 Genius Act，尽管监管有所增加，但实际上打破了这种垄断，将美元的发行权扩展到更多的机构和实体，让它们也能参与美元的发行。这种监管方式有助于行业的发展，同时降低了新兴公司进入市场进行创新的门槛。

Sam Kazemian：

你提到的这一点非常关键。这项具体的监管和法案确实是积极的，因为通常情况下，小企业往往反对监管，正如 Stani 所说，因为他们缺乏大公司所拥有的资源。人们通常认为监管只会让现有企业的垄断地位更加强大，更难打破。然而，银行游说团体和传统金融系统对这项立法的反对，正好证明了这一点。这是少数几项真正打开竞争舞台的立法之一。

理想情况下，监管应该能够在竞争中促进更多创新，同时也鼓励和激励企业家和创新者进入特定领域，并制定明确的规则让所有人遵守。这样的例子并不多见，如果我问你，最后一个你知道的类似例子是什么，企业家们会说“是的，我们需要更多的监管”，而现有企业则不希望有更多的监管。这样的情况非常少见，这也是为什么这项法案在这个领域显得特别重要，因为它完全颠覆了人们对传统监管的看法。

Robbie：

随着越来越多的发行者进入这一竞争领域，我们也开始看到更多种类的稳定币。我很好奇，像你们这样的现有企业如何在这些新兴稳定币和发行者的环境中调整自身的定位？我们还谈到了一些大型银行正在进入稳定币领域。你们如何看待 FRAX 与这些银行发行的稳定币，以及与 Meta 等其他稳定币之间的互动？这些稳定币之间是互补的，还是会形成一种新的竞争格局？

Stani Kulechov：

我并不认为稳定币之间存在直接的竞争。实际上，我更倾向于把它们看作不同的支付路径。听起来可能有些奇怪，但当人们选择使用 GHO 或 USDC 时，他们实际上是在选择一种支付方式。我认为这种逻辑适用于几乎所有的稳定币。

从 Aave 的角度来看，稳定币对借贷协议至关重要。我们与稳定币发行者保持了良好的合作关系，因为通过 DeFi，不仅可以实现收益和消费，还可以支持长期持有的需求。例如，在 Aave 协议中，大约一半的用户会将他们的稳定币持有超过六个月，这对稳定币发行者来说是非常有利的。

从 GHO 的角度来看，GHO 主要以以太坊和比特币等原生加密资产作为抵押品，同时它也可以通过其他稳定币进行铸造，从而实现规模效应。

例如，在 GHO 的生态系统中，我们引入了稳定性模块 (GSMS)，目前支持 USDT 和 USDC，未来可能会扩展到更多稳定币。这种模块允许用户通过抵押这些资产来铸造 GHO，从而扩大抵押品的范围。

Sam Kazemian：

我完全同意 Stani 的观点，流动性会带来更多流动性。经济不一定是零和游戏，有时它是正和的，我们不需要从别人的蛋糕中分一块，而是可以通过合作扩大整个蛋糕。这也是为什么我常提到，全球 20 万亿美元的 M1 货币供应完全可以通过稳定币转化为数字形式。目前，我们只实现了大约 1% 的转换，从 Web 2 的传统金融世界转向 Web 3 的数字美元。因此，关键在于建立一个基础的数字美元体系，比如 FRX USD、USDC 或银行发行的稳定币。

对于 FRX USD 来说，它还很年轻，仅仅推出了三个月。我们目前正通过 Aave 的上架和 KYC 流程，未来希望它能成为一个稳定性模块，支持像 GHO 这样的稳定币铸造，因为 FRX USD 是完全可赎回的，并且是由 FRAX 发行的合法数字货币。这是一个很好的例子，说明稳定币之间是共生的，而非竞争关系。

有趣的是，像 FRX USD、USDC 和 USDT 这样的数字美元无法直接与更高收益的投资工具竞争。它们的价值必须始终稳定在 1 美元，并且完全可赎回。但通过创新，我们可以为用户提供额外的收益计划。例如，Coinbase 为 USDC 提供收益计划，而我们也将推出类似的服务，称为 FRAX Net。用户可以通过注册金融科技账户，连接他们的 Web 2 银行账户或经纪账户，铸造 FRAX USD 并进行管理，同时还能获得无风险收益。

通过这样的方式，稳定币不仅能够增加数字美元的流动性，还能提升其在去中心化金融生态中的使用率。最终，这些不同的稳定币将相辅相成，共同推动数字美元生态的发展。

Frax 从 L2 到 L1 的过渡

Robbie：

听到你们的进展让我感到非常兴奋。我们提到，目前稳定币或流通中的美元在 M1 货币供应中只占 1.1%。这表明我们才刚刚起步。随着越来越多的流动性进入区块链，这些资金会逐渐扩散到其他领域，比如 Aave、DeFi 的货币市场，以及各种交易平台和 DeFi 应用。这是一个行业为迎接链上流动性爆发而准备的关键时刻。

你们正在为自己的协议进行许多创新，以便当机构开始关注这些协议时，它们能够通过尽职调查。Sam，我听说你们正在从 L2 过渡到 L1。这是否是为迎接机构资金浪潮做准备的一部分？你们的思考过程是怎样的？当流动性开始涌入 L1 时，会带来哪些变化？

Sam Kazemian：

这确实是一个重要的决定，同时也非常复杂，无论是技术上还是结构上。我们对旧的 FXS 代币进行了升级。这个代币原本是 Frax 的治理代币，现在被重新设计为 L1 的 gas 代币和计量单位代币。

我们还将 Frax Share 代币重新命名为 Frax，因为新的稳定币是 FRX USD。现在，这两个代币的功能完全分开了。L1 的 Frax 是一种稀缺的资产，主要用于支付 gas 费。当然，用户也可以通过质押 Frax 来获取 Frax 生态系统的收益。

提到 Libra，这是一个很好的类比。Frax 正在合适的时间和地点实现 Libra 的愿景。通过建立自己的 L1 区块链，Frax 成为了一个稳定币的发行和结算中心，专注于支持美国的 FRX USD。为了让 FRX USD 真正成为一种“好货币”，它需要在多个账本和平台上流通。我们通过 Frax L1 实现了这一点。

可以这样理解，我们的 Frax L1 类似于 Circle 的 CCTP，但它是完全可编程的。CCTP 是一种跨链转账协议，允许用户将 USDC 一对一地转移到不同的区块链上。而 Frax L1 则进一步扩展了这一功能，目前已经支持了包括 Solana、以太坊、L2 在内的 14 到 15 条链上的流动性。如果运行验证节点，这些功能将在下一次硬分叉中全面开放。

从长远来看，这条链的愿景是成为一个稳定币的核心基础设施，为数字美元的支付和结算提供支持。类似的概念可以在 Hyperliquid 中看到。Hyperliquid 是一个专注于永久合约和高性能交易的 L1 区块链。Frax 的 Frax L1 则专注于支付和建立数字美元的标准。

未来，这种 L1 结构将与数万亿美元的市场结合，推动数字美元的普及。我认为 Libra 是第一个尝试实现这一愿景的项目，而 Frax 则是第二个。通过 FRX USD 和 Frax L1，我们正在努力实现一个更加去中心化和高效的金融生态系统。

AAVE V4 提案

Robbie：

Stani，你们即将推出 V4，听说这次有许多令人振奋的架构创新。其中一个亮点是统一流动性层，它为不同模块提供了更大的适应性。为什么 Aave 选择采用这种统一流动性层，而不是去构建自己的 L2 或 L1？是什么让这种设计成为 Aave 的最佳选择？

Stani Kulechov：

首先要澄清一下，虽然我们确实在开发 V4，但目前还没有正式推出。去年我们提交了相关提案，现在已经接近最后阶段。我们的核心思路是，随着越来越多的价值流向链上，我们需要一种方法来隔离不同抵押品和市场的风险，同时避免流动性被分散。流动性集中是实现规模效应的关键。

Aave 的架构引入了流动性中心 (Liquidity Hub)”和“流动性辐条 (Liquidity Spokes)”的概念。流动性中心是存储主要流动性的地方，而流动性辐条则可以根据不同需求配置，例如使用不同的抵押资产或风险参数。比如，一个辐条可以专注于保守资产，而另一个辐条则可以支持风险更高的资产。流动性中心类似于中央银行，为这些辐条提供信贷支持。这样，无论何时出现新的创新需求，比如 Sam 提出了一个新的想法，他可以快速创建一个辐条，并从流动性中心获取初始信贷支持。这种设计为未来的多样化创新提供了灵活性，同时也简化了用户体验。

此外，V4 还引入了风险溢价机制，根据用户提供的抵押品或组合的风险水平动态调整借贷成本。例如，如果用户提供的是低风险抵押品并借入 USDC，他们将享受较低的利率；而高风险的抵押品组合则会支付额外的风险溢价。这种机制让借贷定价更加精准，也让用户不必为高风险用户的行为买单。这些改进将为用户带来更好的体验，同时提升 Aave 的灵活性和适应性。

Stani Kulechov：

听到这些细节后，我想分享一个我最近想到的创新点，这或许可以成为 Aave 的一个很好的示范案例。我们计划在 Fraxnet 金融科技应用中推出一个奖励计划，用户只需将 FRAX USD 存入非托管钱包即可获得收益。我想进一步延伸这个计划，比如让用户将 FRAX USD 存入 Aave，这样不仅可以获得存款收益，还能通过 Aave 的借贷机制进一步放大回报。想象一下，FRAX USD 作为一个完全可赎回的合法数字美元，用户通过存入 Aave，可以同时获得 Frax 的奖励收益和 Aave 的借贷收益。这将进一步巩固 Aave 在 DeFi 中的核心地位，因为它已经被视为最接近无风险收益的场所。

如果我们能够将 FRAX USD 的这种奖励计划与 Aave 的流动性中心结合起来，那将是一个非常强大的合作模式。这不仅可以让数字美元更广泛地融入 DeFi，还能将传统金融中的无风险收益（如美联储的短期利率）与 DeFi 的创新相结合。我相信这将是一个非常有潜力的方向。