美元稳定币：货币的权杖

作者：0xCousin

货币政策一直是政治的延伸

在历史长河中，货币从来不是中立工具，从古代帝王私铸铜钱，到现代国家通过量化宽松操控信用，货币一直是政治的延伸。

罗马帝国的“银币到铜币”

罗马帝国后期，为了支付庞大的军费和官僚体系，皇帝们开始逐渐减少银币中银的含量，从 90% 到 70%、50%、30%，最后变成几乎纯铜的“银币”。本质是罗马帝国用贬值的货币，向全体人民征税，也是古代通货膨胀的雏形。

汉武帝的“白金三品”

汉武帝对匈奴连年用兵，导致国库空虚。国家财政失衡，朝廷试图通过改变“货币形态”，推行“白金三品”（黄金、白银、龟贝铸币），试图绕过传统铜币铸造体系，为战争融资，试图通过货币创新来扩充财政。结果因市场不接受，反而引发通货混乱。

纳粹德国的“默福制度”

1933 年纳粹上台，为了摆脱凡尔赛条约后的财政枷锁，纳粹德国创设了“默福券”，通过这套货币系统，纳粹德国隐藏财政赤字、绕开国际监管，政府通过默福券制造了巨额国债，老百姓、企业承担了这个“虚假繁荣”的金融风险。

以史为鉴，可以知兴替。古今中外，王朝更替，除了战争层面的输赢，隐藏在其中的还有财政脉络。“财政赤字——货币贬值——政权崩溃”链条式的演变脉络总是一再上演。

三权分立的美国

帝国的衰败，往往从财政失控开始。因为以往的帝国，政府同时掌握了“印钞”、“花钱”、“监管”等所有权力。美国建国初期，试图改变这种状况。美国实行“三权分立”的政治制度，立法权（国会）、行政权（总统）、司法权（联邦法院 ）三大权力相互独立制衡。

在财政政策和货币政策方面，也有体现“功能性的三权分立”。美国国会为了防止政府滥用货币发行权，1913 年通过《联邦储备法》，成立了美联储，选择将铸币权交给美联储。财政政策由国会控制，“花多少钱、怎么花”由国会说了算，政府部门负责执行花钱；货币政策由美联储控制，“印多少钱、如何调控”由美联储说了算，不受总统控制。

自此，美国政府（财政部）掌握国债发行权，美联储掌握货币发行权。财政政策由美国财政部主导，主要内容是征税、发债、花钱；货币政策由美联储主导，通过调整利率、买卖国债、量化宽松等方式宏观调控经济。二者独立，但时有配合，以此机制，防止美元滥发，确保美元的价值。

这套机制基本实现了建国者的理想：财政归政府，货币归联储，互相制衡，防止“政府挟货币以图滥权”。

逐渐失控的美国财政

经过两次世界大战，美国成为唯一战胜国。在全球化的大背景下，布雷顿森林体系和石油美元结算机制，相继帮助美元确立全球储备货币地位。

1945-1971 年，金本位制度钳制了美国财政，因为要锚定黄金储备，政府开支受限，财政还算比较节制；

1971年后，布雷顿森林体系结束，美元不再锚定黄金，美国财政赤字不再有实质性约束，开启了“财政-货币共谋”时代——政府发债花钱，美联储印钱买国债。

美国开始靠“发债—印钞—全球接盘”循环运行财政赤字。美国财政扩张至今，国债规模已超 36万亿美元，年均赤字超 1.5 万亿美元，国债利息开支就超过 1 万亿美元，是联邦预算最大单项之一。

美国财政渐有失控趋势，陷入了四大困境：

第一，债务依赖症：财政只能靠发新债滚旧债，如果利率不降，可能会恶化；

第二，政治妥协症：两党都很难减支出，民主党要福利，共和党要减税；

第三，联储买单惯性：虽然美联储表面独立，但以往每当危机，美联储总会印钱救财政；

第四，全球去美元化冲击：越来越多国家选择储备黄金、多元外汇，导致美国债务再融资压力上升。

这四大困境下的美国，政府对美联储释放流动性的需求越来越强烈。特朗普连番发推文要求降息，但美联储仍在坚守“货币政策的独立性”。

特朗普的新招：链上曲线铸币

特朗普政府正在推动美元稳定币法案。不论是"Stable Act"还是“Genius Act”都允许基于美国国债发行美元稳定币。

美元稳定币法案若获得通过，相当于美国政府获得了“曲线铸币权”。美元稳定币曲线铸币权的逻辑如下：

1、美国财政部有权发行国债；

2、以国债为抵押发行美元稳定币；

3、美元稳定币再兑换为美元，倒逼美联储货币政策。

美国政府可通过“国债——美元稳定币——美元”的路径，变相夺取数字美元铸币权，干预美联储的货币政策独立性。

在某种意义上，这可以成为美国政府对美联储的一场“围猎”。

特朗普在多次演讲中表示，会放弃 CBDC（央行数字货币），会支持美元稳定币。很多人没搞明白这两者有什么区别：CBDC是由中央银行（美联储）发行，说白了铸币权仍然由美联储掌握；而美元稳定币允许商业公司、银行等主体发行，但底层抵押资产是美债，美债是由美国财政部发行。因此，CBDC 强化美联储的权限，美元稳定币则强化了财政部的权限。

从特朗普政府的这套骚操作来看，是有“夺取铸币权”嫌疑的。

题外话。实际上美国财政部本来也可以铸币，美国的铸币权被分成两部分：美元纸币由美联储发行，美元硬币由财政部下属“造币局”发行。以前就有人提出，财政部可以铸造几枚面额 1 万亿美元的铂金硬币，存入美联储账户，直接用来还债或支付支出。这是早期的夺取铸币权思路。白宫否决了这类想法，因为这会引发市场对美元信用的担忧。

更多延伸的疑问，且看 ChatGPT 的回答：

1、美国政府真的会夺取铸币权吗？

ChatGPT 回答：不是“是否会”，而是“正在进行中”。宪法中许可，国会本来就有铸币权；政治有意愿，特朗普公开反对 CBDC，支持美元稳定币；财政有需求，赤字持续、高息难承；落地有方案，抵押国债铸造链上稳定币；法律有依据，稳定币法案正在推进。所以，关键在于——政府能否通过链上货币机制，让这场“软性政变”合法化、制度化，并获得全球市场的承认。

2、会不会造成美元不稳定？

ChatGPT 回答：短期内不会，稳定币锚定国债和商业银行存款，美联储仍掌控利率锚；中长期或会动摇美元信用结构，尤其当财政部越过联储、持续扩张链上美元时，美元的价值锚就不再单一靠联储控制。若未来引入比特币、黄金等资产作为稳定币储备锚定物，将会是“新布雷顿森林体系”的雏形。