股债汇三大资产无差别下跌，投资者正在失去对美国的信任和耐心

作者：纪振宇，腾讯新闻《一线》

特朗普关税政策仍在持续威胁美股市场，在这一过程中，投资者的信心正在不断被消磨，市场中偶尔燃起的希望被无情地浇灭。进入4月份，美国金融市场经历了历史罕见的情况，无论是权益市场、债券市场还是美元，无一例外遭遇抛售。

“这已经不是资金的正常轮动，而是整体的撤离。”一位美国对冲基金经理对腾讯新闻《一线》表示。

美国时间4月21日，这样的情况再度在美国金融市场上演。当天美股三大股指开盘即重挫，随后全天深跌，同时，美国国债收益率持续走高、美元继续下挫，黄金继续创下历史新高。

这位对冲基金经理说，“从市场的行为来看，投资者正在失去对美国的信任和耐心。”

此前4月2日，美国总统特朗普宣布全面对等关税政策，政策力度之大、范围之广，几乎超出所有市场人士和研究机构最悲观的预期和情景假设，随后美国相关资产经历了连续多轮的抛售，不仅是美股，包括美元、美债全体无差别下跌。

这位对冲基金经理表示，在他与欧洲的客户接触过程中，可以明显地感受到这一态度的变化。几个月前，部分欧洲的大基金内部，已经开始出现将美元资产进行“多元化分散投资”（diversify）的初步探讨，因为当时欧洲股市在上涨，出于“动物性”（animal spirit），人们的关注目光自然会被吸引过去，但这样的初步探讨立即在内部被更理性的声音抑制了。

在过去至少15年中，投资美元相关资产为他们带来了丰厚的投资回报，轻易转向并不是成熟理性的做法，尤其是对于规模庞大的基金而言。

然而在进入4月份以来，之前的“初步探讨”在许多基金内部不再遇到阻力，这些大基金正在严肃考虑资金撤离美国的可能性。

“这样的情况太罕见了，”这位对冲基金经理说，“能够回忆起来的像2001年、1998年和2008年金融危机前，当时都有一个触发系统性风险的标志性事件，例如互联网泡沫、房地产泡沫等。”

在他看来，股、债、汇三大类资产齐跌，这样的情况过去在新兴市场国家出现危机时经常发生，但让人意想不到的是，美国作为全球最成熟、最发达的金融市场，最近也发生了这样的情况。

传统上，美元和美债是全球避险资产，一旦市场中出现危机，资金会蜂拥至美元和美债避险，导致美债和美元上涨，然而今年发端于美国，由特朗普一手酿造的金融市场危机，却让资金不得不寻找新的避险渠道，比如现金、甚至是欧元。今年以来，欧元对美元上涨了近20%，瑞士2年期国债收益率一度变成负值，意味着投资者甚至愿意向瑞士政府支付费用而让自己的资金得以保护。

最近在美国金融市场中发生的许多现象，颠覆了许多专业投资人士的认知。

“我可以接受美元跌、美股跌这样的情况，但是我很难接受的是，所有资产类别无差别下跌，美国变得像新兴市场国家，这远远超出了我这么多年来的投资经历的认知。”这位对冲基金经理说。

他表示，市场中短期发生的恐慌性抛售并不是他最担心的情况，因为恐慌性抛售更多是由短期的非理性情绪因素所驱动，最终市场还会回归理性和常识，因此在很多时候，恐慌性抛售反而带来了新的投资机会，然而在最近美国金融市场中发生的股、债、汇齐跌的情况，他观察到的更多的是资金正在有序撤离，没有恐慌，而是理性的、坚决地、毫不犹豫地撤离。

4月21日的市场也反映了这样的情况，当天反映市场恐慌情绪的一天VIX指数反而下跌2.23%。

“外资在跑路，美资在去杠杆，这就是我能想到的目前的市场情况。”这位对冲基金经理说。

如果情况继续恶化，美联储将不得不采取行动，就像2008年金融危机和2020年新冠疫情期间那样，但目前美联储仍然选择按兵不动。

美联储方面的“不配合”，已经引发了特朗普的持续炮轰，21日，特朗普直指美联储主席鲍威尔行动太慢，并扬言要直接解雇他的主席职位，而鲍威尔也对外表现出强硬姿态，称自己将继续任职至2026年任期结束。

美国总统与美联储主席矛盾的公开化，进一步伤害了市场和投资者信心。投行Evercore ISI副主席Krishna Guha周一在接受CNBC采访时表示，特朗普如果试图解雇美联储主席鲍威尔，可能会引发美股的大幅抛售。

Guha表示：“如果开始对美联储的独立性提出质疑，将会提高美联储降息的门槛。如果真的试图罢免美联储主席，我认为市场将会出现剧烈反应——收益率上升，美元贬值，股市大幅下跌。”

“我无法相信这正是政府想要达到的结果。”Guha说。