“卖肾也要保住比特币”，Strategy 的多头赌局遭清算疑虑

作者：Nancy，PANews

“如果必要的话卖掉一个肾，但要保住比特币。”Strategy（原MicroStrategy）创始人Michael Saylor最新推文的这句看似打趣的玩笑话，却是对比特币长期价值的强烈信念。

最近一段时间，比特币带领加密市场全线下挫，悲观的流动性前景加剧了市场的抛售情绪。在这种市场环境下，投资者不免担忧MicroStrategy这位比特币杠杆老手会遭遇“翻车”。

多头赌局遇寒流，清算风险几何？

比特币超级多头Strategy正面临利润回撤和股价下滑的双重压力。

MSTR-tracker数据显示，截至2月28日，Strategy共计持有499096枚比特币，总购买成本近331.2亿美元，购买均价约为66357美元，当前比特币持仓总价值395.7亿美元。相比前几个月Strategy最高近200亿美元的比特币持仓浮盈，如今已降至64.5亿美元。

浮盈大幅回撤的同时，Strategy股价也持续下跌。谷歌财经显示，截至2月28日，Strategy股价较今年396.5美元的年内高点下滑了超39.4%。市场也引发了对这家"比特币国库"公司可能被迫清算比特币持仓的担忧。如加密分析师Miles Deutscher指出，Strategy市值相对其持有比特币资产的溢价率从去年11月的3.4倍降至目前的1.6倍。这一数值越低，Michael Saylor为购买比特币筹集更多资金的难度就越大，这意味着其购买比特币的步伐可能将放缓。

不过，分析机构The Kobeissi Letter认为这种情况"几乎不可能发生"。原因在于，Strategy可转换票据的结构设计、公司此前在比特币下跌期间筹集18亿美元股权的能力，以及Michael Saylor持有46.8%的投票权，共同构成了防止强制清算的有力保障。即使比特币价格下跌50%至33000美元，Strategy的资产仍将超过其债务的100%以上。

目前Strategy总计有92.6亿美元的无担保债务，据Strategy官网显示，公司有六笔未偿还的可转换债券，其中大部分是以极低的利率发行的，且到期日均在2028年后，最晚的债务是2032年6月到期。即便其中两笔最大的债券总额达到50亿美元，占总债务的超一半，且它们的可转债的市场价格低于发行价，或加大市场对这些债务的担忧，但这些债务要到2029年底后才到期，Strategy有足够的时间来应对和调整。更何况，Strategy持有的比特币本身并未直接被抵押作为贷款的担保品，其资金主要来自外部投资者。从某种程度上来说，Strategy的可转换债券结构和融资能力降低了其比特币被强制抵押或清算的可能性。

此外，从Strategy股票持仓情况来看，不仅展现了大型机构投资者对Strategy的高度认可和信心，也为其带来了更强的市场信誉和资本支持。Fintel数据显示，Strategy拥有1403家机构所有者和股东，比如Susquehanna International Group、Vanguard Group、IMC-Chicago、Citadel Advisors、Jane Street Group、Capital International和BlackRock等。

逆市持续看多，2025 年目标锁定百亿收益

尽管加密市场遭遇寒流，但Michael Saylor依然坚定看多，甚至比特币下跌时反而继续加仓。

在最近的公开场合中，Michael Saylor重申，比特币正成为“世界储备资本网络”，优于房地产和股票，是值得长期持有的数字资本。他预测，比特币网络当前2万亿美元的市值将在未来4至8年内增长至20万亿美元，超越全球其他资产的增长速度，并称“波动性对于忠诚者来说是一种礼物”。Saylor甚至还表示，未来去世后将把个人股份捐赠给支持比特币的公共慈善机构，这也彰显其对比特币的深厚信念。

“从卖软件到卖比特币，Saylor的橙色帝国成型了。”为强调以加密为中心的业务，Strategy还在不久前进行品牌重塑。今年2月初，Strategy在公告中称，作为全球首个且最大的比特币财务公司，此次品牌简化是公司自然而然的演变，反映了公司的重点和广泛的吸引力。新徽标包括一个风格化的“B”，代表公司的比特币战略，以及其作为比特币财务公司的独特地位。该品牌的主色调现在是橙色，代表能量、智慧和比特币。同时，Strategy还推出了新的软件网站strategysoftware.com和品牌商品网站store.strategy.com。

而在在加密行业推进上，Strategy除了推出Bitcoin Hub联合办公场所，旨在吸引创新者推动比特币生态发展，还与SEC加密工作组会面，提出数字资产监管框架建议，试图为市场建立清晰边界。在业内看来，Saylor不仅是在囤积比特币，更是在塑造行业规则，展现了长线玩家的姿态。

值得一提的是，Strategy宣布在2025年第一季度采用FASB最新会计准则。若第一季度比特币收于96,337美元以上，Strategy的正向盈利能力有望满足标普500指数纳入条件。一旦实现，Strategy将进一步提升其市场影响力。而Strategy在此前发布的财报中宣布，其2025年比特币收益目标设定为100亿美元，年化收益率15%。